基金2025年中期报告披露拉开帷幕。睿远基金、银河基金、中庚基金、南华基金等多家基金管理人率先披露旗下基金2025年中期报告，基金完整持股线路图随之浮出水面，多只绩优产品获基金公司内部员工增持。

展望后市，多位基金经理表示，将以上市公司基本面为核心锚点，挖掘具备长期价值的投资标的。

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基金隐形重仓股浮现

回顾上半年的投资操作，睿远成长价值混合基金经理傅鹏博表示：一季度，基金保持高仓位运行，组合的前十大个股有所调整，布局了受益于国内人工智能、汽车电子快速发展的PCB和光模块，同时加大了恒生科技板块的配置。二季度，基金股票类资产配置比例超过90%，同时，依旧重点配置港股互联网公司、移动运营商和新能源公司。此外，重点增加了医药板块的配置。

对于公募基金来说，基金季报只披露前十大重仓股，而在基金中期报告和年报里，则会披露全部持股情况。正因如此，被基金持有较多但没有进入前十大持仓的公司，通常被视为基金隐形重仓股。根据中期报告，截至二季度末，睿远成长价值混合基金的隐形重仓股包括博迁新材、舜宇光学科技、广汇能源、信达生物、阿里巴巴—W、比亚迪、东山精密、蓝晓科技、苏大维格和伯特利。

“上半年，我们对组合进行了部分调整，更加看重企业的商业模式、竞争壁垒和估值，希望组合持有的公司能够持续创造稳定的自由现金流，并通过较高的再投资回报率或高比例的分红给股东创造回报。”睿远均衡价值三年持有期混合基金经理赵枫表示。

根据中期报告，截至二季度末，睿远均衡价值三年持有期混合基金的隐形重仓股包括三诺生物、华润万象生活、中国移动、中国人民保险集团、三峰环境、阿里巴巴—W、圆通速递、李宁、碧桂园服务和中国平安。

郑巍山管理的银河产业动力混合基金上半年维持了对高端制造产业的配置。行业配置结构上虽然有适当调整，但依然主要集中在电子、计算机、通信、机械设备等行业。从基金隐形重仓股来看，截至二季度末，顺络电子、中科飞测、圣邦股份、江海股份、至纯科技的基金持股市值占基金资产净值比例均在2%以上。

中泰星元价值优选混合基金经理姜诚表示，他是基于内部收益率和确定性对品种进行排序，并利用股价的涨跌进行动态调整，而不是预判股价的涨跌，所以上半年整体操作不多。从基金持仓来看，除了前十大重仓股以外，海信视像、中国巨石、美的集团的基金持股市值占基金资产净值比例也均在3%以上。

“紧盯”优质上市公司

除了披露全部持仓情况，基金2025年中期报告也披露了基金管理人所有从业人员持有基金情况。上海证券报记者梳理发现，部分绩优主动权益类基金及稳健的“固收+”产品获内部员工增持。例如，截至二季度末，睿远稳益增强30天持有债券基金的公司员工持有份额为1402.03万份，较去年底增加了800多万份。

此外，睿远稳进配置两年持有混合基金获内部员工增持超百万份，银河和美生活混合基金、中庚价值领航混合基金等获内部员工增持均超48万份。

在基金2025年中期报告中，基金经理们也详细阐述了对后市的看法。

中庚价值领航混合基金经理刘晟表示，当前权益资产性价比占优，应积极配置。看好业务成长属性强，未来空间较大的医药、新能源、智能电动汽车等科技股。其中，二季度以来，创新药板块产业趋势持续向好，虽然交易层面有一些泡沫化的信号出现，但仍能够选出一些低估并且核心竞争力不断提升的公司来构建组合。

就后续的打法而言，多位基金经理表示，寻找基本面优质的上市公司。“随着上市公司半年报陆续披露，我们将对转好的行业和公司做查缺补漏，本组合在PCB和AI领域的投资经验显示，标的增长拐点在去年下半年或更早时就有端倪，这需要我们尽早研究和储备。”傅鹏博表示。

在赵枫看来，对价值投资而言，价值判断中最容易出现错误的地方是对未来自由现金流的预测，要降低这方面带来的失误：一是留出足够的安全边际，对企业未来自由现金流贡献的价值部分尽量谨慎，在估值中体现安全边际的要求。二是提高预测的可靠性，寻求能够创造可靠且持续自由现金流的公司。好的商业模式可以构建较高的竞争壁垒，通过提供差异化的产品或服务，可有效规避内卷，持续获得较好的自由现金流回报。

“以尽可能低的价格买到尽可能好的资产，是价值投资不变的核心目标。由于当下股票整体不太贵，这个目标有可行性，无论在传统行业还是新兴产业中，都值得去探寻。”姜诚说。